比亚迪 (BYD)
中国新能源汽车与电池巨头，A股 002594，港股 1211.HK。垂直整合（电池+整车+芯片）模式，全球品牌价值排名中国第一。
基本信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 代码 | 002594 (A股) / 1211.HK (港股) |
| 当前价格 | ¥96.55（2026-05-26） |
| 总市值 | ¥8,803亿 |
| 动态PE | 53.88x |
| PB | 3.80x |
| EPS (Q1 2026) | ¥0.448 |
| 每股净资产 | ¥25.44 |
核心财务数据
利润表趋势
| 报告期 | 营收(亿) | 净利润(亿) | 毛利率 | 净利率 | 营收YoY | 净利YoY |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026-Q1 | 1,502 | 40.85 | 18.81% | 2.67% | -11.82% | -55.38% |
| 2025 FY | 8,040 | 326.2 | 17.74% | 4.20% | +3.46% | -18.97% |
| 2024 FY | 7,771 | 402.5 | 19.44% | 5.35% | +29.02% | +34.00% |
关键发现：营收增速从+29%（2024）骤降至+3.5%（2025），Q1 2026转负（-11.8%）。净利润连续两个报告期同比下滑。毛利率从24Q1的20.71%持续下行至26Q1的18.81%。
资产负债表（2026Q1）
- 货币资金：¥757.9亿
- 存货：¥1,604亿（需关注去库存）
- 总资产：¥9,021亿
- 资产负债率：70.94%（较2024年74.6%改善）
- 流动比率：0.815（<1.0，流动负债超过流动资产）
- 速动比率：0.485
杜邦分析（2026Q1）
ROE 1.56% = 净利率2.67% × 资产周转率0.168x × 权益乘数3.441。ROE从2024年的22.6%大幅下降，主因净利率收缩和资产周转率下降。
竞争格局
A股乘用车板块（Q1 2026）
| 公司 | 市值(亿) | PE(2025A) | PE(2026E) | PEG |
|---|---|---|---|---|
| 比亚迪 | 8,803 | 26.82 | 20.80 | 0.53 |
| 赛力斯 | 1,505 | 24.00 | 15.85 | 0.24 |
| 长城汽车 | 1,493 | 15.25 | 11.45 | 0.28 |
| 上汽集团 | 1,409 | 14.03 | 11.63 | 0.40 |
- ✅ 市值、营收、净利润均为板块第一
- ✅ 3年平均ROE最高（21.34%）
- ✅ 垂直整合护城河（电池+整车+芯片）
- ⚠️ 估值偏高（PE 26.8x vs 行业均值15-20x）
近期重大事件（2026年5月）
| 日期 | 事件 |
|---|---|
| 2026-05-26 | 印尼工厂（西爪哇Subang）即将投产，年产能15万辆 |
| 2026-05-24 | 国元证券深度报告：技术驱动+产能出海，买入评级 |
| 2026-05-23 | 电池CTO：年投入约100亿用于电池研发 |
| 2026-05-21 | 否认收购玛莎拉蒂，确认与Stellantis洽谈欧洲工厂 |
| 2026-05-19 | 凯度BrandZ全球品牌榜第5，品牌价值$203.6亿(+41%) |
| 2026-04-29 | Q1季报：营收-11.8%，净利-55.4%（汇兑损失为主因） |
技术与产品
- 第二代刀片电池 + 闪充技术，“闪充中国”计划年内建设2万座闪充站
- 固态电池：全固态量产预计2027-2028年小规模，2030年后大规模
- 智能驾驶：特斯拉FSD监督版入华（2026年5月），竞争加剧
- 累计研发投入超2,400亿元
估值
| 方法 | 悲观 | 中性 | 乐观 |
|---|---|---|---|
| PE估值 | ¥64 (16x) | ¥101 (22x) | ¥140 (28x) |
| PEG估值 | — | ¥92-115 | — |
合理估值区间：¥85 - ¥115。当前¥96.55处于合理区间中下部。PEG 0.53（<1.0为低估）。
分析师评级
50+份研报全部”买入”评级。2026E EPS增长+29%。
风险
- 利润持续承压：净利润连续两个报告期同比下滑（FY2025 -19%，Q1 2026 -55%）
- 毛利率下行：24Q1 20.71% → 26Q1 18.81%，价格战侵蚀利润
- 估值偏高：动态PE 53.9x远高于同行（长城15x、上汽14x）
- 国内增长见顶：营收增速从+29%降至-12%
- 特斯拉FSD入华：智能驾驶竞争加剧
- 流动性压力：流动比率0.815（<1.0）
操作建议
- 短线（1-3月）：偏谨慎，利润下滑趋势未见拐点，建议观望
- 中线（3-12月）：关注Q2业绩拐点，¥85-90为较好介入区间
- 长线（1-3年）：看好海外产能释放+闪充技术普及
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