中际旭创 (300308.SZ)
全球光模块龙头企业，AI数据中心光互联核心供应商。产品覆盖1.6T/800G高速光模块，3.2T在研，6.4T NPO和12.8T XPO已布局。
基本信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 代码 | 300308.SZ（创业板） |
| 当前价格 | ¥1,179.99（2026-06-05 收盘） |
| 总市值 | ¥1.32万亿 |
| PE (TTM) | 88.0x |
| PB (MRQ) | 37.0x |
| 年初至今 | +89.2% |
| 近半年涨幅 | ~120% |
核心财务数据
| 报告期 | 营收 | 营收YoY | 归母净利 | 净利YoY | 毛利率 | 净利率 | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026Q1 | 195.0亿 | +192.1% | 57.35亿 | +262.3% | 46.06% | 32.40% | 17.54% |
| 2025全年 | 382.4亿 | +60.25% | 108.0亿 | +108.78% | 42.04% | 30.28% | 43.84% |
| 2025H1 | 147.9亿 | +36.95% | 39.95亿 | +69.40% | 39.33% | 28.69% | — |
| 2024全年 | 238.6亿 | +122.64% | 51.71亿 | +137.93% | 33.80% | 22.51% | 31.23% |
杜邦分析： ROE从2024年31%提升至2025年44%，主要由净利率扩张驱动（22.5%→30.3%）。2026Q1年化ROE高达~70%，增长仍在加速。
资产负债表： 资产负债率32.6%，货币资金122.1亿，流动比率2.46，财务结构非常健康。
近期重大事件
| 日期 | 事件 | 影响 |
|---|---|---|
| 2026-06-05 | -7.81%暴跌，成交额¥583亿（A股历史第四） | 员工持股解锁+板块轮动 |
| 2026-06-01 | 第四期限制性股票解锁（734名员工，130.97万股），授予价¥52.10 vs 市价~¥1,280 = 24倍浮盈 | 大量减持压力 |
| 2026-06-08 | 第三期限制性股票3.245万股解锁（69人，每人约¥580万浮盈） | 未来减持压力 |
| 2025-FY | 全年营收382.4亿（+60%），净利润108.0亿（+109%） | 基本面强劲 |
竞争格局
| 指标 | 中际旭创 | 新易盛 (300502) | 光迅科技 (002281) | 天孚通信 (300394) |
|---|---|---|---|---|
| 总市值 | 1.32万亿 | 7,449亿 | 1,836亿 | 3,561亿 |
| PE (TTM) | 88.0x | 69.4x | 177.2x | 164.0x |
| 2025营收 | 382.4亿 | 248.4亿 | 119.3亿 | 51.63亿 |
| 2025净利润 | 108.0亿 | 95.32亿 | 9.463亿 | 20.17亿 |
| 毛利率 | 42.04% | 47.81% | 23.43% | 53.96% |
| Q1营收增速 | +192.1% | +105.8% | +24.8% | +40.8% |
中际旭创市值最大、增长最快（Q1营收+192%）、在四家中性价比最优（PE 88x vs 同行69-177x，但增速远超）。
估值
| 情景 | 2026E净利润（亿） | 给予PE | 目标市值（亿） | 目标价 | 空间 |
|---|---|---|---|---|---|
| 悲观 | 180 | 50x | 9,000 | ¥810 | -31% |
| 中性 | 200 | 65x | 13,000 | ¥1,170 | -1% |
| 乐观 | 230 | 80x | 18,400 | ¥1,656 | +40% |
PEG估值：当前PE 88x对应+262%增速，PEG 0.80-1.03，估值合理。 合理估值区间：¥1,000 - ¥1,500
风险
- 员工持股减持压力：一周内两批解锁，734人浮盈24倍，69人浮盈35倍，短期抛压巨大
- 估值争议：一年涨10倍后，即便基本面强劲，市场对高位容忍度下降
- 板块轮动：资金从AI光通信转向机器人/智能制造
- 存货增长快：Q1存货156.7亿（+44% YoY），需关注跌价风险
- 地缘政治：中美科技脱钩可能影响海外客户订单
- 竞争加剧：新易盛等同行高速扩产
操作建议
- 短线：观望为主，6月8日还有解锁，短期抛压未释放完毕
- 中线：逢低分批建仓，目标¥1,200-1,400
- 长线：看好，AI算力基建为长期确定性趋势，中际旭创为全球龙头
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