捡烟蒂投资法 (Cigar Butt Investing)
巴菲特早期的价值投资策略——寻找股价远低于净资产的”垃圾公司”，赚取估值修复的差价。就像捡起别人扔掉的烟蒂，虽然残破但还能再吸一口。
核心逻辑
- 买入价格远低于内在价值（通常是净流动资产净值以下）
- 不在乎公司质量，只在乎价格够便宜
- 等待估值回归后卖出
为什么巴菲特放弃了
巴菲特在芒格的影响下逐渐放弃了捡烟蒂策略，转向”以合理价格买入优秀公司”。核心原因：
- 公司治理风险：烟蒂公司往往管理混乱，破事多（如退市、换交易所等操作）
- 价值陷阱：便宜可能有便宜的道理，公司可能持续恶化
- 机会成本：资金被套在烂公司里，错过了好公司的增长
实战教训
LICY（Li-Cycle，锂电池回收公司）是典型的烟蒂投资失败案例：从纽交所退市，股价暴跌60%，且券商限制只能卖不能买。^[投资观察/2025/0228-股灾.md]
“我似乎开始明白巴菲特为什么要听从芒格的放弃捡烟蒂了，这些烟蒂公司的破事情真的很多。“
关联
- 相关概念: value-investing（更成熟的价值投资框架）
- 对比: quantitative-trading（duan-yongping等人的量化/系统化投资思路）