比亚迪 (002594) 深度分析
最后更新：2026-05-26（收盘后）
股价走势概况
| 指标 | 数值 |
|---|
| 当前价格 | ¥96.55 |
| 涨跌幅 | +0.61% |
| 总市值 | 8803亿 |
| 流通市值 | 3366亿 |
| 市盈率（动态） | 53.88x |
| 市净率 | 3.80x |
| 每股收益（Q1 2026） | ¥0.448 |
| 每股净资产 | ¥25.44 |
区间表现
| 区间 | 比亚迪 | 沪深300 | 乘用车板块 |
|---|
| 近1月 | -3.43% | +3.37% | -11.31% |
| 近3月 | +5.58% | +4.48% | -18.64% |
| 近6月 | +4.15% | +11.10% | -21.22% |
| 年初至今 | -1.20% | +6.87% | -22.96% |
关键观察：比亚迪年内跑输沪深300约8个百分点，但显著跑赢乘用车板块（-1.2% vs -23.0%），体现了龙头溢价。
近期重大事件
| 日期 | 事件 | 影响 |
|---|
| 2026-03-28 | 2025年报发布：营收8040亿(+3.5%)，净利润326.2亿(-19.0%)；分红每10股派3.58元 | 利润下滑引发市场担忧 |
| 2026-04-29 | Q1 2026季报：营收1502亿(-11.8%)，净利润40.85亿(-55.4%) | 利润大幅下滑，主因汇兑损失 |
| 2026-05-06 | 发布4月产销数据 | 海外销量保持高增 |
| 2026-05-12 | 投资者关系活动（7家机构调研） | 释放出海战略信号 |
| 2026-05-19 | 2026年凯度BrandZ全球品牌榜：比亚迪排名第5，品牌价值$203.6亿(+41%) | 中国品牌历史最高 |
| 2026-05-21 | 否认收购玛莎拉蒂传闻，确认正与Stellantis等欧洲厂商洽谈收购闲置工厂 | 海外产能布局加速 |
| 2026-05-23 | 电池CTO孙华军：年投入约100亿用于电池研发，固态电池量产仍需时间 | 技术路线明确 |
| 2026-05-24 | 国元证券深度报告：技术驱动后期大众市场，产能出海加速全球突破 | 券商一致看好 |
| 2026-05-26 | 印尼工厂（西爪哇Subang）即将投产，年产能15万辆；冲压模具已从韶关运抵 | 海外产能落地 |
技术与产品动态
- 第二代刀片电池 + 闪充技术发布，“闪充中国”计划年内建设2万座闪充站
- 固态电池：奇瑞、比亚迪均已宣布固态电池”上车”，但全固态量产预计2027-2028年小规模，2030年后大规模
- 智能驾驶：特斯拉FSD监督版确认入华（2026年5月），对比亚迪智能化构成竞争压力
- 年度研发投入约634亿元，累计研发投入超2400亿元
核心财务数据
利润表（近9个报告期）
| 指标 | 26Q1 | 2025 | 25前三季 | 25H1 | 25Q1 | 2024 | 24前三季 | 24H1 | 24Q1 |
|---|
| 营收（亿） | 1502 | 8040 | 5663 | 3713 | 1704 | 7771 | 5023 | 3011 | 1249 |
| 净利润（亿） | 40.85 | 326.2 | 233.3 | 155.1 | 91.55 | 402.5 | 252.4 | 136.3 | 45.69 |
| 扣非净利润（亿） | 41.48 | 294.5 | 204.9 | 136.0 | 81.72 | 369.8 | 231.9 | 123.2 | 37.52 |
| 毛利率 | 18.81% | 17.74% | 17.87% | 18.01% | 20.07% | 19.44% | 19.32% | 18.78% | 20.71% |
| 净利率 | 2.67% | 4.20% | 4.28% | 4.32% | 5.54% | 5.35% | 5.23% | 4.69% | 3.82% |
| 营收同比 | -11.82% | +3.46% | +12.75% | +23.30% | +36.35% | +29.02% | +18.94% | +15.76% | +3.97% |
| 净利润同比 | -55.38% | -18.97% | -7.55% | +13.79% | +100.38% | +34.00% | +18.12% | +24.44% | +10.62% |
资产负债表关键项
| 指标 | 26Q1 | 2025 | 25H1 | 2024 |
|---|
| 货币资金（亿） | 757.9 | 754.2 | 1117 | — |
| 存货（亿） | 1604 | 1384 | 1408 | — |
| 总资产（亿） | 9021 | 8837 | 8463 | — |
| 总负债（亿） | 6400 | 6252 | 6016 | — |
| 股东权益（亿） | 2621 | 2585 | 2448 | — |
| 资产负债率 | 70.94% | 70.74% | 71.08% | 74.64% |
| 流动比率 | 0.815 | 0.793 | 0.761 | 0.747 |
| 速动比率 | 0.485 | 0.497 | 0.487 | 0.513 |
盈利能力与运营效率
| 指标 | 26Q1 | 2025 | 2024 |
|---|
| ROE（加权） | 1.65% | 15.31% | 26.05% |
| ROA（加权） | 0.45% | 4.05% | 5.69% |
| 存货周转天数 | 111.0 | 69.96 | 59.74 |
| 应收周转天数 | 24.33 | 22.23 | 28.76 |
杜邦分析
| 组成 | 26Q1 | 2025 | 2024 |
|---|
| 净利率 | 2.67% | 4.20% | 5.35% |
| 资产周转率 | 0.168x | 0.965x | 1.062x |
| 权益乘数 | 3.441 | 3.418 | 3.943 |
| ROE（验证） | 1.56% | 13.96% | 22.62% |
行业/同行对比
A股乘用车板块主要公司（Q1 2026）
| 公司 | 市值（亿） | Q1营收（亿） | Q1净利润（亿） | PE(2025A) | PE(2026E) | PEG |
|---|
| 比亚迪 | 8803 | 1502 | 40.11 | 26.82 | 20.80 | 0.53 |
| 赛力斯 | 1505 | 257.5 | 6.11 | 24.00 | 15.85 | 0.24 |
| 长城汽车 | 1493 | 451.1 | 9.46 | 15.25 | 11.45 | 0.28 |
| 上汽集团 | 1409 | 1404 | 43.45 | 14.03 | 11.63 | 0.40 |
| 长安汽车 | 822.8 | 327.1 | 2.20 | 20.38 | 14.98 | 0.40 |
分析师评级
50+份研报全部”买入”评级。合理估值区间：¥85 - ¥115。当前¥96.55处于合理区间中下部。
风险
- 国内竞争加剧，价格战持续侵蚀毛利率
- 毛利率持续下行：24Q1 20.71% → 26Q1 18.81%
- 净利润连续两个报告期同比下滑（FY2025 -19%，Q1 2026 -55%）
- 估值偏高：动态PE 53.9x远高于同行（长城15x、上汽14x）
- 特斯拉FSD入华冲击智能化竞争
- 流动比率0.815（<1.0），流动性压力
投资建议
- 短线（1-3月）：偏谨慎，利润下滑趋势未见拐点，建议观望
- 中线（3-12月）：关注Q2业绩拐点，¥85-90为较好介入区间
- 长线（1-3年）：看好海外产能释放+闪充技术普及，2027-2028年PE有望回落至14-17x
数据来源：东方财富网、国元证券、华金证券、开源证券、东吴证券等研报