亚马逊 (Amazon, AMZN)
亚马逊是全球最大的电商+云计算+AI综合科技平台，业务涵盖在线零售（自营+三方）、AWS云计算、数字广告、订阅服务（Prime）、AI芯片（Trainium/Inferentia）等。当前股价 2.646 万亿，PE 28.97x。
核心业务
AWS 云计算
全球第一大云服务商，TTM营收约 250亿债券专攻AI基建，并发布《企业生产级智能体开发部署指南》，抢占 ai-agent 标准制定权。
电商零售
自营+三方+Prime会员（全球超2.3亿）构成核心飞轮。FBA全球物流网络壁垒极深，竞争对手难以复制——参见 supply-chain-moat。2026Q1零售运营利润率持续改善。
广告业务
第三大数字广告平台（仅次于Google和Meta），高毛利且增速超30%，隐藏增长引擎。
AI芯片
自研 Trainium 2 性能比肩 nvidia H100，Inferentia 3 推理成本比GPU方案低40%+，长期降低对英伟达的依赖。
关键财务（2026Q1）
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 营收 | $1,815亿（+16.6% YoY） |
| 毛利率 | 51.8% |
| 营业利润率 | 13.4% |
| 净利润 | 176亿非经营收入） |
| 核心净利率（剔除投资收益） | ~9.3% |
| 长期负债 | $2,099亿（+57.5% YoY） |
| PP&E（含数据中心） | $4,862亿（+38.4% YoY） |
竞争格局
- vs alibaba：同为电商+云双轮驱动，但亚马逊全球布局更深，阿里受限于中国市场
- vs oracle：云基础设施竞争，Oracle RPO $6,380亿增速更快，但AWS绝对规模领先
- vs nvidia：Trainium/Inferentia试图降低GPU依赖，但短期仍需大量采购英伟达芯片
估值区间
- 悲观：$198（AI投入回报慢 + 经济衰退）
- 基准：$255-284（AWS + 广告稳步增长）
- 乐观：$300-384（AI加速商业化 + 利润率扩张）
当前 $245.98 处于基准下沿，基本合理。
关键风险
- 资本开支军备竞赛：三大云厂商2026年AI CapEx或超$2,000亿，若需求放缓则折旧拖累利润
- 债务膨胀：长期负债 250亿债券
- FTC反垄断：诉讼可能影响三方卖家业务和广告定价权
- AWS增速落后Azure：微软借OpenAI/Copilot生态在AI份额上追赶
操作建议
- 长线（1-3年）：核心持仓，AI全栈平台+广告双引擎
- 中线（1-6月）：逢低配置，Q2财报（7月底-8月初）和Prime Day是关键催化剂
- 短线（1-4周）：观望，250亿债券发行短期压制